Совет по денежной политике сохранил референсную ставку на уровне 3,75 процента, и большинство аналитиков считают этот уровень стабильным как минимум до конца текущего года. Инфляция укладывается в целевой диапазон, экономический рост слегка замедляется, а глобальные энергетические шоки пока не привели к устойчивому отрыву инфляционных ожиданий. Заёмщики по ипотеке ждут очередных снижений, вкладчики — более высокой реальной доходности по депозитам и облигациям.
Решения Совета всё сильнее зависят от ежемесячно поступающих данных, а не от заранее запланированного цикла. На практике это означает, что даже небольшое отклонение инфляции вверх или замедление динамики зарплат может отодвинуть момент возможного смягчения на несколько кварталов. Для среднестатистического домохозяйства важнее всего то, как эти решения отразятся на платежах по кредитам и ставках по депозитам в горизонте 12–24 месяцев.
Почему ставки застряли на 3,75 процента — механизм, который работает сегодня
Референсная ставка НБП действует как термостат в системе отопления экономики. Когда инфляция превышает цель, центральный банк повышает стоимость денег, чтобы охладить спрос. Когда цены стабилизируются около 2,5 процента, термостат остаётся неподвижным. Июльский прогноз НБП показал, что динамика цен в 2026 году с 50-процентной вероятностью окажется в диапазоне 2,4–3,3 процента, а рост ВВП — в пределах 3,0–4,4 процента. Эти цифры оказались достаточными для Совета, чтобы четвёртый месяц подряд не менять ставки.
Ключевым является канал трансмиссии. Более высокая референсная ставка поднимает WIBOR, а тот автоматически увеличивает платежи по кредитам с плавающей ставкой. Одновременно дорожает финансирование банков, что ограничивает кредитную активность. В обратную сторону — более низкие ставки удешевляют кредиты, но реально снижают доходность депозитов и государственных облигаций. В августе 2026 года этот механизм работает в режиме «hold»: базовая инфляция остаётся под контролем, рынок труда не создаёт достаточного давления на зарплаты для эскалации, а цены на энергоносители после прежнего скачка снова снизились.
Из моего опыта наблюдения за последними четырьмя заседаниями Совета следует, что члены Совета всё чаще подчёркивают геополитическую неопределённость как фактор, который блокирует как повышения, так и снижения. Это новое качество коммуникации — вместо объявления цикла появляется формула «корректируем политику в соответствии с текущими данными».
Как мы пришли к нынешнему уровню — краткая история последних 36 месяцев
Ещё в середине 2023 года референсная ставка составляла 6,75 процента. Затем последовала серия снижений, которая в 2025 году снизила стоимость денег в общей сложности на 175 базисных пунктов. В марте 2026 года Совет провёл последнее на сегодняшний день снижение — на 25 пунктов — до 3,75 процента. С тех пор прошло четыре заседания без изменений. Этот период стабилизации — самый длительный с тех пор, как ставки вошли в фазу смягчения после пандемийного пика.
Сравнение с предыдущими циклами показывает, что Совет на этот раз действовал осторожнее, чем в 2010–2012 или 2015–2016 годах. Тогда снижения происходили быстрее и глубже. Сегодня фискальное давление, энергетические риски, связанные с Ближним Востоком, а также всё ещё повышенная базовая инфляция склоняют к сдержанности. Макроэкономический опрос НБП за июнь 2026 года показывает, что внешние эксперты ожидают среднегодовую референсную ставку на уровне 3,76 процента в текущем году, 3,66 процента в 2027 и 3,50 процента в 2028. На практике это означает одно, максимум два снижения на 25 пунктов в трёхлетнем горизонте.
Польша на фоне ФРС и ЕЦБ — что делают другие центральные банки
Федеральная резервная система сохраняет диапазон 3,50–3,75 процента, и рынок закладывает возможность небольшого повышения ещё в 2026 году, если инфляция в США не снизится устойчиво. Европейский центральный банк поднял депозитную ставку до 2,25 процента в июне и не исключает следующего шага. Польша оказалась в исключительной ситуации: в то время как часть развитых экономик возвращается к ужесточению, НБП стоит на месте.
Это расхождение имеет конкретные последствия для злотого и доходности облигаций. Когда разница ставок между Польшей и зоной евро удерживается на уровне около 1,5 процентного пункта, злотый получает поддержку. Одновременно польские 10-летние облигации предлагают иностранным инвесторам привлекательную премию. На практике это означает, что возможные снижения ставок в Польше могут быть более медленными именно потому, что Совет не хочет ослаблять валюту в момент, когда другие центральные банки идут в противоположном направлении.
| Центральный банк | Текущая ставка (август 2026) | Ожидания на конец 2026 | Направление |
|---|---|---|---|
| НБП (референсная) | 3,75% | 3,75% (стабилизация) | Hold |
| ФРС (верхняя граница) | 3,75% | 3,75–4,00% | Возможно повышение |
| ЕЦБ (депозитная) | 2,25% | 2,50% | Дальнейшее ужесточение |
Данные взяты из официальных сообщений центральных банков и Макроэкономического опроса НБП.
Что это значит для заёмщика и что — для вкладчика
Для владельца ипотечного кредита, привязанного к WIBOR 3M, нынешний уровень ставок означает платёж примерно на 25–30 процентов ниже, чем в пике 2023 года. Дальнейшие снижения на 25–50 базисных пунктов в 2027 году уменьшили бы ежемесячную нагрузку ещё на 80–150 злотых при типичном кредите 400 тысяч злотых на 25 лет. Те, у кого кредиты с фиксированной ставкой на 5 лет, имеют время до 2028–2029 годов, чтобы наблюдать за рынком и при необходимости рефинансировать.
Вкладчики находятся в иной ситуации. Банковские депозиты сейчас предлагают 3,5–4,2 процента в зависимости от банка и срока. После вычета налога Бельки реальная доходность при инфляции 3 процента близка к нулю или слегка отрицательна. Государственные облигации, индексированные по инфляции (EDO, COI), остаются более привлекательными, поскольку защищают капитал от роста цен. В нашей практике встречался случай, когда клиент, державший 200 тысяч злотых исключительно на накопительном счёте в течение 18 месяцев, реально потерял около 4 тысяч злотых покупательной способности — именно потому, что не диверсифицировал портфель облигациями и долговыми фондами.
Для начинающего инвестора главный совет звучит так: не ждите «идеального» снижения ставок. Если есть свободные средства, распределите их между депозитом, облигациями и, возможно, облигационными ETF. Для опытного — следите за кривой доходности и разницей между ставкой НБП и WIBOR: именно там появляются сигналы о приближающихся изменениях.
Пять мифов, которые всё ещё ходят вокруг процентных ставок
Миф первый: «Совет обязан снизить ставки, потому что инфляция в цели». Цель — 2,5 процента с допуском ±1 пункт. Нахождение инфляции в диапазоне не обязывает к снижению, если Совет видит риски вверх.
Миф второй: «Чем ниже ставки, тем лучше для экономики». Слишком низкие ставки порождают пузыри активов и чрезмерную задолженность. После 2020 года мы испытали это на собственной шкуре.
Миф третий: «Решения Совета заранее определены на весь год». Сообщения последних месяцев показывают обратное — решения зависят от данных.
Миф четвёртый: «Снижение ставок автоматически уменьшит платежи на столько же пунктов». У банков есть маржи и затраты на финансирование. Перенос обычно составляет 70–90 процентов.
Миф пятый: «Ставки в Польше всегда будут выше, чем в зоне евро». Исторически это не было правилом, а нынешняя разница может сузиться, когда ЕЦБ завершит цикл повышений.
Избегание этих мифов позволяет принимать решения на основе фактов, а не рыночных эмоций.
Чек-лист: что проверить в своём портфеле перед следующим заседанием Совета
- Проверьте текущий WIBOR 3M и сравните его с референсной ставкой — разница свыше 20 базисных пунктов говорит о том, что рынок закладывает другие сценарии, чем официальная коммуникация.
- Посчитайте, на сколько изменится ваш платёж при снижении на 25 и 50 базисных пунктов — используйте банковский калькулятор или простой лист.
- Оцените, какой процент ваших сбережений лежит на беспроцентном счёте — если больше 30 процентов, рассмотрите перевод части на облигации или срочные депозиты.
- Проверьте дату продления фиксированной ставки по ипотечному кредиту — чем ближе, тем выше ценность наблюдения за рынком.
- Просмотрите структуру инвестиционного портфеля с точки зрения дюрации — более длинная дюрация выигрывает при падении ставок, более короткая защищает при их росте.
- Запишите дату следующего заседания Совета и прогноза инфляции — это моменты, когда волатильность на рынке долга растёт.
Этот список занимает 15 минут и позволяет избежать импульсивных решений.
Когда стоит следить самостоятельно, а когда обратиться к консультанту
Самостоятельно вы справитесь, если у вас кредит с фиксированной ставкой, свободные средства меньше 100 тысяч злотых и вы не планируете крупных инвестиций в ближайшие 12 месяцев. Достаточно следить за сообщениями НБП, Макроэкономическим опросом и котировками WIBOR.
Обратитесь к специалисту, если:
- у вас кредит с плавающей ставкой свыше 500 тысяч злотых и вы рассматриваете рефинансирование или досрочное погашение,
- управляете портфелем облигаций и долговых фондов стоимостью свыше 300 тысяч злотых,
- планируете покупку недвижимости в кредит в течение ближайших 18 месяцев,
- имеете значительную валютную экспозицию и хотите хеджировать процентный риск.
В таких ситуациях стоимость консультации (обычно 500–1500 злотых) ниже потенциального убытка от ошибочного тайминга.
Самые частые вопросы, которые возникают сейчас
Снизятся ли ставки до конца 2026 года?
Базовый сценарий большинства банков и опроса НБП предполагает отсутствие изменений. Отдельный член Совета (Людвик Котецки) не исключает снижения после каникул, но большинства нет.
Насколько снизятся платежи, если Совет понизит ставки на 50 пунктов?
При кредите 400 тысяч злотых на 25 лет платёж снизится примерно на 120–160 злотых в месяц в зависимости от банка и маржи.
Стоит ли сейчас брать ипотечный кредит?
Если вам нужно жильё и есть платёжеспособность — да: нынешние ставки заметно ниже, чем в 2023–2024 годах. Фиксированная ставка на 5 лет даёт защиту от возможного отскока.
Что с депозитами — станут ли они ещё ниже?
Да, банки скорректируют предложения с задержкой 1–2 месяца после решения Совета. Самые высокие ставки сохранятся на промо-счетах для новых средств.
Может ли инфляция заставить Совет повысить ставки?
Только в сценарии устойчивого роста цен на энергоносители свыше 20 процентов и одновременного ускорения зарплат. Пока вероятность такого сценария низка.
В горизонте 2027–2028 годов большинство прогнозов видит референсную ставку в районе 3,50 процента. Это уровень, который будет поддерживать и заёмщиков, и постепенный рост реальной доходности безопасных долговых инструментов. Ключом остаётся дисциплина — не спекулировать на один ход, а строить портфель, устойчивый к разным траекториям ставок.
